我国油厂豆粕新成交连续五周下滑

5月17-22日（第21周）期间，我国大部分厂商豆粕报价继续下跌，但较之前一周跌幅明显收窄。我国进口大豆供应端的压力预期仍在释放，但在连续杀价之后，终端现货成交略有增量，加上压榨量快速回升的背景下，油厂豆粕增库存速度不如预期，因而使得周内期货走势相对强于现货，但反弹高度存在限制。总体来看，我国豆粕终端市场已在现货全面负基差的状态中，进一步确认来自进口大豆的巨量到港以及压榨量的增加，但“胀库”局面尚未出现，现阶段不温不火的市场状态除了在消化调整之外，也是在等待新的驱动出现。美豆市场，周内旧作压力逐渐减弱，新博播种较快且产区天气良好，核心驱动力在于中美首阶协议执行节奏，盘面振荡格局不变。上周五（5月22日），美豆收盘下跌，因担忧出口需求，市场等待美豆对华出口数据的增加；此外长周末前交易商调整仓位，本周一（5月25日）为美国阵亡将士纪念日，美国金融市场将休市。

1、本周国内豆粕现货市场跌幅收窄，南方市场现货基差全面负值

本周期间，国内豆粕现货市场振荡走低，但跌幅较前几周已明显收窄，其中华北经销商43%蛋白豆粕现货价格2670-2720元/吨，山东经销商2650-2690元/吨，华东经销商2620-2670元/吨，华南地区经销商主流价格则在2600元/吨附近；华东和华南地区豆粕现货已全面负基差，低达-120~-150。现货基差弱势也拖累远月基差，有部分油厂今年9月货源报价-20。而连粕周内则总体上涨，主力2009期约周五收于2754元/吨，较上周同期上涨52元/吨，或1.92%；当然这也与4月下旬以来近一个多月时间，市场已充分交易供应压力不无关系。

截至5月22日，全国主流地区豆粕现货价格较4月底跌幅集中达到250-350元/吨，较3月底的年内高点下跌幅度高达550-700元/吨，而较春节前则多数仍有30-50元/吨的涨幅，较去年同期（除华南地区）则平均下跌100-150元/吨。市场对于未来库存压力的悲观预期已提前打足，但目前尚不是各地油厂库存压力最大时间阶段。

2、国内主流油厂成交连续五周下滑，豆粕库存和提货压力缓慢体现

根据汇易大数据中心统计显示，5月份以来12个工作日，国内主流油厂豆粕成交总量为109.12万吨，日均成交量不足10万吨，环比4月同期202.45万吨降幅达到46%；而从周度数据来看，截至5月22日的第20周，已连续第五周周度成交量下降，而较去年同期成交量的降幅更是高达80%。

此外，本周国内油厂豆粕提货速度明显加快，本周内主流油厂豆粕提货总量达到77.87万吨，环比上周72.65万吨增加5.22万吨，或增幅7.18%；但下游饲料企业物理库存增长速度并不快，这应该是与高速公路于5月初重启收费以来，部分地区销售半径持续收窄、物流时间延长有着重要关系；多数油厂并未出现实质性的豆粕胀库现象，豆粕增库节奏也远低于市场预期；市场预计油厂豆粕实质性胀库压力或体现在6月份。

3、近月国内进口大豆到港规模总体庞大，压榨回升压制市场情绪

5月份，预计国内进口大豆到货1050万吨左右，6-7月份月均则将达到1100万吨之高，这与近月巴西创纪录的大豆装运规模相匹配，市场对此分歧不大；近日巴西国内新冠疫情快速蔓延，但暂时还未看到对于大豆装运造成的实质性影响；但由于8-9月船期目标仍有缺口，因而对于中国厂商后续采购节奏市场较为关注，尤其是中美首阶贸易协议的执行节奏，另外市场对于中国厂商继续采购9-10月船期巴西大豆船货表示惊讶，一是中美协议执行问题，而是届时巴西大豆库存问题。市场目前担忧的则是，届时国内油粕需求能否支撑起如此庞大的叠加到港量。如果按照月均800万吨的压榨量计算，豆粕每月新增供给将达到约630万吨，并且巴西大豆的品质不利于保存，因而油厂开机节奏不会太低，并且目前豆粕需求环境并不算十分理想，尚不具备爆发基础。

【JCI早间热点综述】俄媒评论：地缘局势全面恶化。据美国海军5月22日消息：在经过了一个多月的“阵痛”之后，美国海军11艘现役核动力航母中的7艘同时“满血复活”，为此美军特意刊发海报进行庆祝。据悉，目前美国海军里根号、福特号、林肯号、尼米兹号、杜鲁门号、罗斯福号和艾森豪威尔号7艘航母同时出海，重新夺回了全球四大洋的制海权。重磅！美国指责中国要对疫情大流行负责，我国外交部长王毅硬核回应：针对中国的这些“滥诉”，没有事实基础、没有法律依据、没有国际先例，是彻头彻尾的“三无产品”。

上周五（5月22日），芝加哥期货交易所（CBOT）大豆期货市场收盘下跌，因为需求担忧。截至收盘，美豆主力7月期约收低1.75美分，报收833.25美分/蒲式耳。经过去年的动荡后，中央政府于“两会”期间宣布香港新的国家安全法，使得美国农产品对中国的销售成为焦点。特朗普警告：……美国将做出强烈反应。交易商还指出，长周末前交易商调整仓位，成为盘中特点；美国市场本周一（5月25日）休市。同时，美国基金买豆粕卖豆油的套利活跃，对CBOT豆油期货构成下跌压力。上周五BMD毛棕油期市收盘下跌，多头获利平仓抛售。不过从周线图上来看，棕榈油市场上涨约3.6%，连续第二周反弹。盘中BMD毛棕油期货涨至今年国际原油一夜暴负（4月20日）以来的最高水平。因公共节日，马来西亚市场将于5月25日和26日休市。

5月25日消息，美国约翰斯·霍普金斯大学发布的实时统计数据显示，截至北京时间5月25日6时30分左右，全球累计确诊新冠肺炎病例5,380,774例，累计死亡343,800例。美国累计确诊1,640,630例，累计死亡97,672例。

综上所述，本周期间，国内豆粕市场仍属于压力消化期，进口大豆到港量增加、油厂压榨进一步回升已在现货基差持续走弱中得到确认；但价格连续下探之后，现货空头回补形成兜底效应，但新成交依然清淡且连续第五周下降，终端主动补库意愿不强，这使得市场担忧情绪持续，豆粕基差继续看弱。短期市场潜在风险在于中美首阶贸易协议执行、美国中西部产区天气，以及南美市场物流（目前正常）；美豆方面或再次巩固前期支撑，暂时较难深跌。

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